Carlos Melconián, director de M&S Consultores, fue el conferencista más aplaudido, y sirvió de ‘ancla’ para mantener el interés del Congreso hasta el último minuto del 2° día. Trazó una hoja de ruta muy clara para ver ‘donde estamos parados’ y proyectar los próximos años en perspectiva con los tiempos que se vienen.
1) Cómo funciona la economía de la ‘no crisis’
Garante de la ‘no crisis’: los agrodólares. Las cosechas (aún estancadas) y los precios internacionales de los últimos años (subiendo fuerte) generan fluidez cambiaria, derraman en la actividad, y ayudan a recaudar.
Fueron el ‘ángel de la guarda’ de la economía y el sostén del segundo mandato de gobierno 2007-2011. En los últimos 4 años ingresaron USD 98.000M por exportaciones. En este último año por ejemplo, ingresaron USD 8.000M más sólo porque subió el precio de la soja USD 100, pero se van…
Lo que no evita la ‘no crisis’: la descapitalización de la Argentina. A de la Rúa se le fueron USD 20.000M en su gobierno. En estos últimos 4 años se fueron USD 70.000M. La descapitalización se da en los rubros que necesitan inversión y confianza. Combustible: cada vez más subsidiado, y hay menos nafta.
Resultados de 2 períodos presidenciales. En todos los períodos, los ingresos del campo siempre ‘bancaron’ y evitaron la crisis. 2006-2007 no crisis, sí nivel de actividad. 2008-2009 no crisis, no nivel de actividad. 2010-2011 no crisis, ‘maso’ el nivel de actividad. ¿Qué garantizan los agrodólares en el model actual? Garantía cambiaria: sí. Garantía de reactivación: depende de la fuga. Garantía fiscal: algo.
2) Cómo sigue y qué deja la economía a futuro
Dónde está el fisco. Mala noticia: tercer año consecutivo de déficit fiscal. Buena noticia: todavía no descontrolado. El déficit del Tesoro y del ANSES ‘no se desmadró’, aunque como mínimo se triplica en 2011. Del 2003 al 2011, los ingresos fiscales subieron 860%, mientras que el gasto subió 943%. Los subsidios explican en parte el déficit fiscal: en 2005 el subsidio al sector energético era de $1.825M y en 2011 se proyectan $ 45.000M; en el sector transporte pasa de $ 2.559M (2005) a $ 23.000M (2011). La ‘maquinita’ de emitir moneda para el fisco funcionó a pleno en 2010-2011 generando una súper expansión del circulante. Esta expansión, más la emisión por compra de dólares da un 40% anual. Todos sabemos que trae el abuso de la ‘maquinita’: inflación.
Dónde está el tipo de cambio. El aumento de precios (inflación), se está ‘comiendo’ la relación peso-dólar. El tipo de cambio real da 1,31, pero puede llegar a estar 1 a 1 a fin de año, como fue en los ’90. No es todavía 1-1 pleno, porque de 2003 a 2011 hubo 27% de inflación en el mundo, lo que sirvió de ‘colchó’ para la competitividad del tipo de cambio. No se puede descartar a futuro el intento implícito o explícito de ‘varios dólares’ a la vez, y hasta de un mercado ‘comercial’ de cambios.
El embudo monetario clave: fisco – mercado cambiario – nivel de actividad. El temor del Gobierno por los números de la balanza comercial, lo llevó a imponer restricciones en las importaciones. Hay cientos de casos, como el de una empresa automotriz que quiere importar algunos modelos de autos, tiene que exportar zapatos (‘como si los zapatos no se fueran a exportar igual’). Controlar las importaciones es una medida coyuntural para contrarestar el atraso cambiario. Tiene ganadores y perdedores sectoriales. El problema es que en volumen (sin contemplar el aumento de los commodities) las importaciones superan a las exportaciones, y estamos llegando un ‘agujero’ como en el de los ’90 (-2,8% del PBI). ‘La macro no está en rojo’ (se proyecta un superávit de USD 10.000M para 2011), pero se debe a la soja (+USD 24.000M), el resto de los granos y minería (+USD 23.500M), pero hay un déficit de combustibles (-USD2.50M), y el ‘hueco’ en la industria (-USD35.000, 10% del sector automotriz).
3) Aritmética electoral
La referencia previa a la ‘avalancha’. En Capital Federal, el FPV perdió con el Pro con cifras similares a la elección pasada, y también perdió claramente con Pro en las legislativas de 2009. En Santa Fe el FPV quedó lejos detrás del candidato de Binner y del sorpresivo Del Sel; en Córdoba no tenía candidato, etc. Por eso, la sorpresa de las Primarias (PASO) fue para oficialismo y oposición. Finalmente FPV sacó 5 puntos más que en la elección pasada; y en Provincia de Buenos Aires, Cristina sacó más votos que Scioli.
Los resultados. Para ganar en primera vuelta el FPV debía: ‘arrasar’ en las provincias chicas como lo hizo en 2007, dejar atrás el cachetazo de De Narváez propinado en Pcia Bs As en la elección pasada, no perder más votos en los distritos grandes, y revertir el ‘voto castigo’ del campo (especialmente el de Pcia de Bs As). Logró todo…
Resumen final político. Con el resultado de las Primarias, la impresión es que Cristina ganará en primera vuelta, y que conseguirá una amplia mayoría en el Congreso. La hegemonía política podría derivar en una reforma Constitucional. Aunque el discurso se ha vuelto más moderado y amistoso, no habrá cambio en el ‘trazo grueso’ del modelo organizacional vigente. La intervención del Estado será mayor y no menor. ‘Cómo se diluciden estas cuestiones (Congreso – hegemonía – organización económica), será clave para el desarrollo económico que viene.
4) El mundo incierto
Mundo ‘raro’ y de susto en susto. Antes de hablar de la crisis hablemos de la bonanza que tuvo el mundo, que ayudó también a la economía de los países latinoamericanos. 2003-2007 los americanos importando más que exportando, le dieron de comer al mundo. 2008-2011 la plata del salvataje bancario se terminó derramando por el resto del mundo. Ambos ciclos determinaron un dólar débil, monedas fuertes, materias primas caras, súper crecimiento económico, y ‘lluvia de dólares’. Así el mundo quedó muy ‘raro’: las ‘locomotoras’ (EEEUU, Europa y Japón) hoy paradas, y las ‘emergentes’ (Latinoamérica, Asia) parece que van a arrancar ¿?
¿Qué puede pasar? Así el mundo quedó muy ‘raro’: las ‘locomotoras’ (EEEUU, Europa y Japón) hoy paradas, y las ‘emergentes’ (Latinoamérica, Asia) parece que van a arrancar ¿? EEUU van hacia un ajuste. Europa tiene un dilema: algunas economías más frágiles ¿podrán ser sostenidas por la fortaleza del ‘marco’ (alemán)? ¿Extenderán la ayuda a España e Irlanda? Todo parece indicar que esta crisis de las ‘locomotoras’ será un proceso largo, profundo, y ‘no lineal’. La gente y los gobiernos quedaron sobre-endeudados, las empresas sobre-invertidas, los asalariados empobrecidos y con temor al desempleo, y la rueda del crédito trabada. ¿Saldrán airosas las economías emergentes gracias a que en este proceso las tasas de interés son bajas y las precios de las materias primas se han mantenido altos?
Conclusiones
Se está yendo el ahorro de los argentinos. No hay mercado de capitales, no hay crédito, todo cash en base a confianza. Esto puede no generar una crisis pero sí un parate. ‘Relájese igual que está la soja’. Igual está el BCRA por atrás con emisión y reservas. Ojo que los bancos no reciben plata (la mayoría la retira), por eso no hay créditos (salvo los créditos para consumo (1-2 años), los costos en dólares suben (incluso para la construcción). Sería un drama que se relentice la economía.
Otros factores externos: si la crisis debilitara al real como sucedió en el 2008, sería una presión adicional indirecta sobre el mercado cambiario de Argentina. Esto calentaría más la compra de dólares de la gente y dificultaría al BCRA mantener ‘tranquilo’ al precio del dólar. Hay que entender que una baja del precio de la soja en USD 50 representa una pérdida de USD 2.500M, pero que se compensaría con una política que brinde confianza, para evitar la fuga de capitales.
Si gana el oficialismo (casi 100% seguro): habrá un modelo político ‘cheque en blanco’, más Estado y menos Mercado, con refuerzo de controles y regulaciones discrecionales. Habrá una política económica expansiva (mientras el mundo lo permita), con matices pro-mercado (retoques tarifarios, acuerdo con el Club de París, colocaciones puntuales de deuda).
Desafíos período 2012 - 2015: desactivar el conflicto ‘crecimiento-inflación’; frenar la puja distributiva; manejar el ‘atraso cambiario’; parar el financiamiento fiscal con reservas BCRA y emisión; y frenar la suba de capitales (dar confianza a los cientos de miles de argentinos que compran dólares).
Reproducción del articulo publicado en Inmobidiario
